Par Irene García Pérez et Luca Casiraghi (Bloomberg) —

Mark Spehn n’a pas pu rejoindre le milliardaire Idan Ofer dans sa villa en bord de mer au nord de Tel Aviv pour une soirée le 8 juin marquant l’introduction en bourse de Zim Integrated Shipping Services Ltd. Mais le trader de 35 ans de la Deutsche Bank AG avait encore beaucoup à faire. célébrer depuis son bureau à Londres.

Le pari à long terme de Spehn sur la compagnie maritime israélienne autrefois en difficulté a mis le prêteur allemand sur la bonne voie pour l’une de ses plus grandes victoires depuis ses transactions « Big Short » contre des titres à risque américains il y a plus de dix ans. Le 11e plus grand transporteur de conteneurs au monde surfant désormais sur la vague des taux de fret record, la manne potentielle de la Deutsche Bank pourrait atteindre près d’un milliard de dollars.

À partir de 2016, le trader en dette en difficulté a parié moins de 100 millions de dollars sur des obligations et des prêts bancaires de Zim qui se négociaient avec une forte décote. Il a également acheté des actions de la société pour quelques millions de dollars dans un contexte de baisse des tarifs d’expédition. Ces investissements ont maintenant bondi et pourraient effectivement donner à Deutsche Bank un gain qui serait égal à environ un quart de ses bénéfices de banque d’investissement en 2020.

Deutsche Bank et Spehn ont refusé de commenter l’échange.

Spehn a commencé à créer une position dans Zim peu de temps après avoir rejoint la banque en provenance de SC Lowy. Zim, qui a aidé à transporter des immigrants juifs vers leur nouvelle patrie au lendemain de la Seconde Guerre mondiale, était sorti d’une restructuration de la dette meurtrière en 2014. La refonte avait réduit sa dette et dilué la participation de son actionnaire majoritaire – le magnat israélien Ofer – mais est parti elle se débat dans un contexte de tarifs bas pour le transport maritime.

Sans se laisser décourager, Spehn en a fait son métier de conviction, en misant sur la consolidation du secteur, le soutien d’Ofer et les mesures prises par la direction en matière de numérisation et de création d’alliances. Le commerçant a sillonné la ville pour essayer d’attirer d’autres personnes à rejoindre son pari, ont déclaré des personnes familières avec son argumentaire. Mais ce fut une vente difficile car les taux mondiaux sont restés modérés, ont déclaré les gens.

Taux record

Goldman Sachs Group Inc. et Fidera, un fonds fondé par un ancien banquier de la Deutsche Bank, font partie des entreprises qui ont investi dans Zim sur les marchés secondaires avec une décote, à la fois pour la dette et les capitaux propres, selon des personnes proches du dossier. Goldman Sachs et Fidera n’ont pas répondu aux e-mails sollicitant des commentaires.

Alors que les mesures mises en œuvre par la direction de Zim au cours des dernières années ont contribué à améliorer l’entreprise, c’est l’augmentation des tarifs d’expédition qui a changé la fortune de l’entreprise. Les tarifs des conteneurs ont commencé à monter en flèche au second semestre de l’année dernière en raison d’une demande plus forte en Europe et aux États-Unis et de l’introduction de réglementations plus strictes en matière d’émissions de carbone.

La poussée a créé des goulots d’étranglement dans la chaîne d’approvisionnement et a poussé les taux à des niveaux records. L’indice de fret conteneurisé de Shanghai, qui suit les taux de fret sur certaines des routes maritimes les plus fréquentées au départ du port chinois, a augmenté de 265% l’année dernière.

Zim, qui est devenue publique en janvier, a vu sa valeur tripler et a annoncé qu’elle verserait un dividende extraordinaire en 2021. Les analystes de Jefferies s’attendent à ce que la société génère plus de flux de trésorerie cette année et améliore encore son bilan.

« Devenir une entreprise publique crée d’autres opportunités de croissance pour nous et nos actionnaires ont été très favorables à cette initiative », a déclaré Xavier Destriau, directeur financier de Zim, dans une interview.

Encaissement

Deutsche Bank a commencé à encaisser: elle a vendu environ 90 millions de dollars d’actions le 4 juin, selon les documents, lui laissant une participation d’une valeur d’environ 645 millions de dollars. Certains des gains du prêteur ont déjà été réalisés car la dette qu’il possédait a été rachetée à sa valeur nominale. Cela fait du commerce de Zim l’un des plus rentables pour la banque depuis que les paris de Greg Lippmann contre les titres subprime américains ont rapporté près de 2 milliards de dollars.

Le commerce s’ajoute à une série de succès récents pour Deutsche Bank. Le prêteur allemand a remanié sa banque d’investissement et affirme avoir regagné des parts de marché à mesure que le moral s’améliorait et que les clients revenaient.

Deutsche Bank n’est pas le seul gagnant du rebond de Zim. Ofer, qui a apporté un soutien financier à l’entreprise au cours de la dernière décennie, a vu son investissement se redresser. La participation de 28% détenue par Kenon Holdings Ltd., le plus grand actionnaire de Zim, qui est contrôlé par Ofer, s’élève à 1,4 milliard de dollars.

L’ancien employeur de Spehn, SC Lowy, a également engrangé d’importants gains, ayant investi dans Zim depuis 2012, ont déclaré les gens. Un représentant de l’entreprise a refusé de commenter.

Danaos Corp., un loueur de navires qui a converti ses baux en fonds propres en 2014, a obtenu une manne d’au moins 250 millions de dollars après l’introduction en bourse, a déclaré son président John Coustas dans son rapport annuel. D’autres investisseurs ayant des positions issues de la restructuration comprennent les fonds d’investissement King Street Capital Management et Davidson Kempner Capital Management, selon les documents.

« Il était important pour nous de monétiser une partie décente de notre position simplement parce que la liquidité des actions est relativement faible », a déclaré Deepak Natarajan, directeur général de King Street. « Nous sommes toujours relativement constructifs sur les taux de fret au cours des six à 12 prochains mois. » (Mises à jour avec des détails sur SC Lowy dans le 15e paragraphe.)

–Avec l’aide de Hannah Benjamin, Steven Arons et Chris Miller.

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