Par Christian Wienberg et Jonas Ekblom (Bloomberg) —

AP Moller-Maersk A/S connaît soit la meilleure année de ses 118 ans d’histoire, soit la pire depuis plus d’une décennie, selon que l’on regarde ses bénéfices ou la performance de ses actions.

Alors qu’une grande partie de l’écart est due au fait que les investisseurs anticipent une baisse de leurs revenus futurs, le contraste est saisissant pour le géant des transports, qui gagne tellement d’argent en ce moment que son revenu net est égal à environ 9 % de l’ensemble du produit intérieur brut. du Danemark, son pays d’origine.

Les bénéfices de Maersk ont ​​bondi parce qu’une pénurie de capacité d’expédition, amplifiée par les goulots d’étranglement de la chaîne d’approvisionnement et les blocages de Covid-19, a fait grimper les taux de fret. Les tarifs ont plus que septuplé d’octobre 2019 à leur pic en janvier 2022, selon le Shanghai Shipping Exchange Container Index, une mesure du fret en provenance de Chine, avant de chuter d’environ 60 % à mesure que les ports s’ouvraient et que la congestion diminuait.

En conséquence, les bénéfices de l’entreprise sont susceptibles de faire des montagnes russes. Le bénéfice net va presque doubler par rapport au niveau déjà élevé de 2021 pour atteindre un record de 29,3 milliards de dollars cette année, selon la dernière enquête de Bloomberg, qui comprend 13 analystes. Cela en fera le troisième revenu le plus élevé de l’indice Stoxx Europe 600.

L’année prochaine s’annonce très différente, les analystes prédisant que le bénéfice net chutera de plus de 70 % à seulement 7,97 milliards de dollars.

Au cœur du dilemme de la valorisation de ses actions se trouve la question de savoir dans quelle mesure les bénéfices de Maersk sont durables et quels sont ses contrats réservés – environ 70% de ses activités à long terme – qui valent vraiment la peine d’aller de l’avant alors que les taux au comptant chutent.

Les actions de Maersk se dirigent vers leur pire année depuis la crise financière de 2008. L’action est en baisse de 38 % jusqu’à présent, près du double de la moyenne du Stoxx Europe 600.

Anders Redigh Karlsen, analyste des actions maritimes chez Kepler Cheuvreux, a déclaré dans une interview téléphonique que la volatilité des taux au comptant a conduit à « l’incertitude autour des prévisions de bénéfices » et qu’il y a un débat sur l’impact que ces taux auront sur Maersk. contrats à venir.

« Je pense que les contrats ont un certain mérite », a déclaré Redigh Karlsen. «Il y aura probablement des gens qui essaieront de renégocier. Il peut y avoir des concessions au cas par cas, par exemple contre une durée de contrat plus longue.

D’autres sont plus pessimistes. L’analyste de Barclays, Alexia Dogani, qui a l’une des rares recommandations équivalentes à la vente pour la compagnie maritime danoise, a déclaré dans des commentaires par courrier électronique que la trajectoire du taux au comptant, qui est actuellement en chute libre, est « la lecture la plus proche des perspectives de bénéfices futurs ».

Les perspectives du transport maritime surviennent au milieu d’une récession imminente, dans laquelle la hausse des prix à la consommation entraînerait une baisse de la demande mondiale pour les marchandises transportées par Maersk dans ses navires. À mesure que les congestions des lignes d’approvisionnement s’atténueront dans le monde, la capacité augmentera également, ce qui signifie que davantage de navires seront en concurrence pour moins de marchandises.

Dogani de Barclays voit des risques de bénéfices «significatifs» si la récession à venir est similaire à la crise financière mondiale de 2008. Et tandis que Maersk a travaillé ces dernières années de manière stratégique pour réduire son exposition à la volatilité des tarifs d’expédition en investissant massivement dans le transport terrestre, elle est sceptique, il alimentera une surperformance en raison des caractéristiques banalisées du segment.

Les analystes ont une vision de plus en plus sombre de la ligne de conteneurs et ont en moyenne réduit leurs objectifs de prix à 12 mois de 12% au cours des deux derniers mois, selon les données compilées par Bloomberg, même si la plupart recommandent toujours d’acheter les actions.

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